От златен гигант до крах в заседателната зала: Barrick преценява разпадането

Когато Джон Торнтън и Марк Бристоу подписаха сливането на Barrick Gold и Randgold Resources през 2018 година, създавайки тогава най-големия златодобив в света, това беше считано за една от най-умните покупко-продажби в бранша.

Близо седем години по-късно, след поредност от неправилни стъпки в Barrick, компанията на стойност 64 милиарда $ е под възходящ напън да се преструктурира или раздели, което на процедура скапва договорката.

Въпросът по какъв начин гигантската златодобивна империя може да бъде разграничена и кой може да купи нейните елементи, изключително огромния план Reko Diq в Пакистан, обхвана бранш, който към този момент се разклаща от рекордно високите цени на кюлчетата и вълна от консолидация.

Активният вложител Elliott Management е натрупал дял в групата на стойност най-малко $700 млн., обнадежден от отчетите, че бордът е бил обмисля разлъка. Други вложители считат същото.

„ Barrick има невероятни активи, само че през последните години оперативните разноски се повишиха толкоз, колкото цената на златото, което не беше ужасно “, сподели Алек Кътлър, фонд управител в Orbis Balanced Fund. Разпадането може да сътвори стойност, споделя той, добавяйки, че високорисковият план Reko Diq в Пакистан се е трансформирал в „ разпръскване “.

Въпреки покачването на цените на златото тази година, цената на акциите на Barrick изостава от съперниците си заради неуспехи в мината му в Мали, три съдбовни случая, спадащо произвеждане на злато и възприеманите опасности от Reko Diq.

Няколко часа след новината за Делът на Elliott се счупи, компанията разгласи промени в управлението, с цел да изостри фокуса си върху своите скъпи златни мини в Невада, в това число промяна на основния действен шеф за Северна Америка и назначение на нов основен шеф по развиването. Източници, близки до компанията, споделят, че преместванията са били от дълго време планувани.

В основата на измененията лежи различие сред Thornton, дългогодишния ръководител на Barrick, и Bristow, нейния основен изпълнителен шеф, който напусна ненадейно през септември.

Близките връзки сред двамата високопоставени ръководители бяха изковани при основаването на договорката Barrick-Randgold. По това време Торнтън, някогашен съпрезидент на Goldman Sachs, беше ръководител на Barrick, до момента в който Бристоу беше основен изпълнителен шеф на Randgold. Докато двамата преговаряха, те прекараха повече от 50 дни дружно през 2018 година, съгласно хора, близки до тях, и доста се възхищаваха един на различен.

Въпреки това, защото Bristow ръководеше Barrick през интервал, когато неведнъж пропускаше насоки и производството на злато спадна, връзките им станаха тежки. До тази година двамата съвсем не разговаряха, съгласно хора, които са работили с тях.

Напрежението избухна на повърхността, когато предходната година бордът разпореди на ловците на хора Егон Зендер да прегледат вътрешните претенденти за правоприемник на Бристоу като основен изпълнителен шеф. Когато Бристоу разбра, той беше гневен, съгласно хора, близки до борда.

Други събития катализираха неочакваното овакантяване на Бристоу.

Barrick неотдавна организира неофициални договаряния с съперника Newmont за придобиването на неговия 40-процентен дял в мината Pueblo Viejo в Доминиканската република. Огромният план създава 490 000 унции злато годишно и има чиста стойност на активите от към 10 милиарда $, съгласно анализатори от RBC. При тази оценка делът на Newmont би коствал към $4 милиарда.

Все отново договарянията за договорката се провалиха в последния миг поради данъчен проблем. Някои шефове на борда упрекнаха Bristow за срутва, съгласно хора, близки до обстановката.

Друго отчаяние пристигна в Мали, където спор с държавното управление докара до ареста на четирима чиновници на Barrick предходната година и затварянето на златната мина Loulo-Gounkoto през януари. Barrick към момента се пробва да освободи четиримата чиновници, които остават в пандиза, и да контракти рестартиране на мината според новия минен кодекс на Мали.

Докато съперничещите златодобивни компании съумяха да реализират съглашение с държавното управление, под управлението на Bristow Barrick не съумяха.

Според хора, осведомени със обстановката, епизодите в допълнение подхраниха напрежението сред Bristow и Thornton. През юли бордът разиска напускането на Бристоу и в края на септември го помоли да се отдръпна, като назначи Марк Хил за краткотраен основен изпълнителен шеф.

" Бордът е доста фокусиран върху даването на стойност за акционерите. Той към този момент предприе обилни дейности в полза на акционерите и ще продължи да го прави ", се споделя в изказване на компанията.  

Неочакваното овакантяване на Bristow и натискът върху компанията да усъвършенства оценката си ускори спекулациите за преструктуриране — и дали може да бъде сграбчена от противник.

С разнообразно портфолио от мини от Замбия до Папуа Нова Гвинея, Аржентина до Съединени американски щати, акциите на Barrick се търгуват при доста по-ниска оценка от съперници като Agnico Eagle или AngloGold Ashanti, означи Мат Мърфи, анализатор в BMO.

Разделянето на портфолиото на две компании, една съсредоточена върху Северна Америка и друга на всички места другаде, е една алтернатива, която може да помогне, добави той: „ Всяка ще има друга прелест, може би двете елементи ще костват повече [отделно], в сравнение с дружно. “

Под Хил компанията към този момент е преместила фокуса си към възстановяване на интервенциите в своите мини в Невада - което е едно от най-богатите златни залежи в света, само че е измъчвано от проблеми с продуктивността. Хил също работи за възстановяване на сигурността след три смъртни случая при обособени катастрофи тази година в Невада, Танзания и Демократична република Конго.

Показанията по сигурността на Barrick са „ мощно притеснителни “, написа Хил в писмо до личния състав във вторник, което също по този начин афишира измененията в управлението. „ Не можем да продължим да работим по този метод “, се споделя в писмото, забелязано от Financial Times.

Barrick също във вторник сподели, че комбинира своята мина в Доминиканската република с активите си в Невада, с цел да образува районна група в Северна Америка, както и да вкара обособена управителна конструкция за Reko Diq. Тези ходове подхраниха спекулациите за раздробяване или идна договорка.

Според анализаторите една от опциите е композиция с Newmont, която към този момент е сътрудник на Barrick в взаимното дружество Nevada Gold Mine и в Доминиканската република. Въпреки това основаната в Денвър компания, която през 2023 година закупи Newcrest, отхвърли догатките, че ще продължи да подписва спомагателни покупко-продажби.

Една от най-големите въпросителни в портфолиото на Barrick е медно-златната мина за 9 милиарда $, която създава в пакистанската провинция Белуджистан, област, белязана от грубо сепаратистко въстание.

„ Не е ясно по какъв начин Reko Diq се вписва в проектите за раздробяване “, споделя Джош Улфсън, анализатор в RBC. " Той е по-фокусиран върху медта, това е друга пълномощия. Може да не е в сходство с това, което обществените вложители желаят да видят в портфолио. "

Бристоу персонално се ангажира да започва високорисковия план и постоянно пътува до Пакистан.

Няколко от най-големите акционери на Barrick споделят частно, че считат, че планът е прекомерно рисков и биха предпочели компанията да върне повече пари на акционерите, вместо да харчат доста за Reko Diq.

Джеймс Люк, портфолио управител в Schroders Global Gold Fund, споделя, че скорошното овакантяване на Бристоу основава опция за компанията да премисли своя роман „ надалеч от несъразмерния фокус върху Мали или Белуджистан “.

Докато държавното управление на Пакистан работи за създаване на връзка с администрацията на Тръмп, неочакваното овакантяване на Бристоу провокира полемики по отношение на собствеността на мината. Според двама пакистански чиновници, осведомени с въпроса, американският миньор Freeport е бил помолен да вземе дял в плана, в случай че канадският миньор реши да го продаде. Freeport отхвърли коментар.

Един от хората добави: „ Откакто Бристоу се отдръпна, има безкрайни диалози в салона за това дали Barrick ще се откаже и кой ще купи каузи, в случай че е по този начин. “

Допълнителен отчет от Камила Ходжсън